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O mercado financeiro era unânime na expectativa de que o Banco Central (BC) manteria a taxa básica de juros em 15% ao ano na deliberação desta quarta-feira, 10, exatamente como ocorreu. Ninguém na Avenida Faria Lima, centro financeiro do país, ficou surpreso com a notícia, mas a linguagem utilizada pelo Comitê de Política Monetária (Copom) do BC foi alvo de análises de especialistas. A dureza persistente na comunicação do Copom foi um dos principais pontos destacados.

“Exige-se uma política monetária em patamar significativamente contracionista por período bastante prolongado”, diz o comunicado emitido hoje pelo BC. A mesma frase estava contida em divulgações anteriores e parte do mercado imaginava que poderia sofrer alguma modificação, por mais que pequena. “Isso faz com que aquela chance de cortar os juros na próxima reunião, em janeiro, fique descartada, na minha opinião”, diz Marcelo Bolzan, sócio da The Hill Capital, escritório de investimentos parceiro do banco BTG Pactual.

A mudança mais relevante no último comunicado do Copom em relação à divulgação anterior, segundo analistas, foi a revisão da projeção de inflação para o segundo trimestre de 2027 de 3,3% para 3,2%. Por mais que pequena, a diferença de 0,1 ponto percentual se refere ao chamado “horizonte relevante” da tomada de decisão do BC.

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A economista-chefe do banco Inter, Rafaela Vitoria, aponta que a projeção de inflação está “bem próxima da meta”, que é de 3%, mas o BC não abriu espaço para discussão do início do ciclo de corte de juros. “Isso vai deixar o mercado dividido para a próxima reunião”, diz. Parte dos analistas pode seguir apostando em um corte em janeiro, mas essa posição certamente não será dominante se não houver grandes mudanças no cenário até lá.

José Márcio Camargo, economista-chefe da Genial Investimentos, frisa o tom contracionista mantido pelo Banco Central. “O comunicado indica, com clareza, que é muito pouco provável que o processo de redução da taxa de juros tenha início em janeiro”. O mais provável é que a queda da Selic comece em março, segundo Camargo. Bruno Perri, economista-chefe e sócio da Forum Investimentos, vai na mesma linha: “O tom do comunicado foi bem duro”, diz. “Dá um pequeno banho de água fria no mercado, que entendia que, por conta da inflação corrente abaixo do teto da meta e o enfraquecimento da atividade econômica, poderia haver uma suavização”, conclui.

Nesta quarta-feira, horas antes da decisão do Copom, o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) divulgou que a inflação de novembro foi de 0,18%, de modo que a inflação acumulada nos últimos 12 meses foi de 4,46% — portanto abaixo do teto da meta perseguida pelo Banco Central, que é de 4,5%. Isso não foi suficiente para garantir a suavização de linguagem mencionada pelo economista.

Desde a deliberação anterior do Copom, há cerca de um mês, o mercado também teve acesso a outro dado relevante, do Produto Interno Bruto (PIB) do terceiro trimestre, divulgado na semana passada. O dado evidenciou uma clara desaceleração da economia brasileira, com variação positiva de apenas 0,1% nos três meses encerrados em setembro. Assim como no caso da inflação, o Banco Central não considerou essa questão suficiente para gerar mudanças significativas em sua política.

A autoridade monetária constatou uma “trajetória de moderação no crescimento da atividade econômica, como observado na última divulgação do PIB”, diz o comunicado desta quarta-feira. O BC também chama a atenção, contudo, para a “resiliência” do mercado de trabalho. Vale lembrar que a taxa de desemprego medida pelo IBGE caiu para 5,4% no trimestre encerrado em outubro, a menor da série histórica, iniciada em 2012. O cenário de desaceleração da atividade econômica concomitante ao mercado de trabalho bastante aquecido é relembrado pelo Banco Central em sua comunicação.