Maílson da Nóbrega

Inflação: lições não aprendidas

"Aprendemos que a inflação inibe o investimento, conspira contra
o crescimento e é cruel com os pobres. É a mais perversa forma
de tributar. Resta aprender como manter a estabilidade"

A estabilidade de preços tem sido a regra em praticamente todo o mundo, mas a inflação foi recorrente nos anos 1960 a 1980. Nos Estados Unidos e no Reino Unido, chegou perto de 20% anuais. No Brasil, passou de 100% em 1979.

Duas escolas explicavam o fenômeno, a estruturalista e a monetarista. Para a primeira, a inflação era uma questão distributiva em que grupos sociais mais poderosos se apropriavam da renda criada pelo desenvolvimento. A saída seria enfrentar esse processo. Para a segunda, a inflação tinha origem monetária. A expansão da moeda - provocada por um déficit público financiado pelo Banco Central - aumentava a demanda em um ritmo mais rápido que o da produção. Era preciso controlar a oferta de moeda.

A visão estruturalista era a de economistas que pensavam como os da Cepal. Entre os monetaristas, pontificava Milton Friedman. Os estruturalistas, de esquerda, chamavam os monetaristas de direita. Monetarista era xingamento hoje equivalente a neoliberal.

A esquerda adorava as "políticas de renda", que permitiriam combater a inflação sem dor, preservando o crescimento. Em vez de contrair a moeda, o que provocava recessão, o governo reduziria a demanda via negociação de salários, lucros e aluguéis.

As políticas de renda fracassaram. Não dava para coordenar tantos interesses. Nos anos 1980, os países ricos derrotaram a inflação com medidas monetárias. Os bancos centrais foram fundamentais. Na década seguinte, foi a vez dos países em desenvolvimento.

O caso brasileiro era singular. Aqui havia a inflação inercial. Com a indexação generalizada, a inflação de hoje determinava a de amanhã, que determinava a de depois de amanhã, e assim por diante. Se os períodos de indexação se reduziam, a roda se acelerava e a inflação subia sempre.

Para vencer a inércia, havia que quebrar a indexação para eliminar essa infernal cadeia de transmissão. O recurso ao congelamento de preços e salários não deu certo. Inventamos uma saída: convergir todos os preços a um único indexador, que viraria a própria moeda. Esse foi o desenho do Plano Real (1994), que funcionou.

Antes desse plano, o Brasil esteve próximo dos estruturalistas. O combate à inflação incluía controle de preços, intervenções nos mercados agrícolas e no comércio exterior. Subsidiariamente, havia limites aos empréstimos do Banco do Brasil e do Banco Central. Depois do plano, a estabilidade foi mantida com medidas que antes seriam tachadas de monetaristas.

Em 1999, o Brasil adotou o regime em que o governo fixa metas para a inflação e o BC tem autonomia para persegui-las via manejo da taxa de juros. Tem dado certo. Outros países latino-americanos fizeram o mesmo. A inflação alta está hoje restrita aos casos da infeliz Venezuela e da incompreensível Argentina, onde o BC virou caso de polícia.

Meio século de tolerância à inflação formou aqui uma cultura leniente à subida dos preços, que ainda sobrevive. Nos anos 1950 e 1960, dizia-se que expandir moeda, via crédito, para aumentar a produção não era inflacionário. Tese furada, mas muito aceita. Antes de a produção acontecer, o crédito permitia pagar salários e insumos, elevando a demanda.

Nem todos aprenderam a realidade. Outro dia, conhecido político paulista assinou artigo em que condenou o combate à alta dos preços "via diminuição da demanda". O certo seria o "aumento da produção". Um comentarista defendeu uma tese incrível: o BC aumenta os juros não para combater a inflação, mas porque é contra o crescimento.

Um crítico do BC ressuscitou a "política de rendas". A inflação seria combatida mediante "coordenação entre as políticas monetária, fiscal, cambial e outras, para que sejam coerentes entre si e se subordinem conjuntamente a fins econômicos e sociais definidos pelo poder político da nação". Bonito, mas errado.

O BC vive sob tiroteio intenso. Sugere-se que receba ordens para diminuir os juros. Na Fazenda, onde deveria imperar o silêncio sobre juros, fala-se nisso o tempo todo.

Aprendemos que a inflação inibe o investimento, conspira contra o crescimento e é cruel com os pobres. É a mais perversa forma de tributar. Resta aprender como manter a estabilidade. Não é com ações voluntaristas nem com ideias velhas.

Maílson da Nóbrega é economista