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Edição
1 644 -12/4/2000
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Se Krugman foi o grande explicador das crises financeiras internacionais da Ásia e da Rússia há quase dois anos, Robert Shiller, professor da Universidade de Yale, é, definitivamente, o oráculo desses tempos de bolha de alta tecnologia. Seu livro, Exuberância Irracional, lançado na semana passada em Nova York, está sendo lido como um convincente alerta de que as empresas de tecnologia podem estar protagonizando um episódio de euforia financeira sem sustentação econômica material. Shiller chegou a comparar a súbita valorização das ações dessas empresas com um daqueles reles esquemas de "pirâmides" que, para funcionar, exigem que mais e mais pessoas adquiram ações de modo a remunerar quem já comprou há mais tempo. Num artigo recente, Krugman deixa claro que concorda com o colega de Yale. Conceito básico – A argumentação deles, como não poderia deixar de ser, tem forte componente técnico. Para entender o que eles dizem não é preciso ser professor de economia. Basta compreender um conceito básico utilizado há quase um século pelos economistas para avaliar uma empresa com papéis na bolsa. Esse conceito é o PL, assim chamado porque é obtido dividindo-se o preço de pregão da ação (P) pelo lucro por ação (L) da companhia que a emite. As empresas mais exuberantes do capitalismo antes da internet tinham PL com valores entre 6 e 14. Um valor maior do que esse já colocava o investidor num terreno de risco. Por quê? Porque indicava que a empresa teria de obter um lucro muito alto, muito rapidamente, para ser atraente aos investidores. Pois bem, o PL médio das ações de alta tecnologia é 200. A estrela desse mercado, o Yahoo!, tem PL de 1.000. Isso mesmo, 1.000. São números que para os leigos não têm muito impacto – a menos que se acrescente a isso uma segunda informação. Quem compra ações de PL alto está apostando que a companhia vai obter lucros frenéticos num período de tempo muito curto. Se a companhia não conseguir crescer veloz como um cogumelo de bomba atômica, o investidor ficará com um mico na mão. Em resumo, é isso que Shiller está dizendo no novo livro.
Existe uma questão preocupante quando se discute a saúde do sistema econômico baseado na exuberância das companhias de alta tecnologia. Essa questão prende-se ao fato de que, nos últimos anos, milhões de americanos se endividaram para investir nas bolsas mirando um lucro fabuloso a ser obtido em pouco tempo. A lógica é a seguinte. A pessoa toma o empréstimo e compra ações. O preço sobe, ela vende os papéis, paga o banco e fica com um lucro formidável. De acordo com um levantamento das instituições financeiras, 40% dos americanos endividados são compradores de ações. Uma queda brusca e irreversível nas cotações jogaria esses investidores numa situação muito adversa. Eles teriam de conseguir dinheiro em algum lugar para quitar os papagaios. Os mais otimistas acreditam que a teoria econômica está ficando obsoleta, incapaz de medir os sinais vitais da nova economia que está surgindo no Vale do Silício e se espalhando pelo mundo por meio da rede capilar mais extraordinária já montada pela humanidade, a internet. "Está óbvio que as novas empresas de internet não podem ser entendidas pelos antigos modelos econômicos", diz Stephen Kanitz, administrador de empresas e colunista de VEJA. "Elas possuem um dinamismo cuja natureza escapa aos métodos tradicionais."
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As
ações de empresas de alta tecnologia chegaram ao final de
1999 com uma valorização de 86% no ano. Muitos analistas
apostavam que não haveria espaço para novas altas e, mesmo
assim, a escalada prosseguiu. Num cenário como esse, quem
acompanha o movimento das bolsas com um pouco de distanciamento
já havia percebido que a cotação dos papéis poderia embicar
para baixo ao primeiro suspiro que servisse de desculpa.
Nas últimas semanas, uma discreta baixa havia se iniciado.
A decisão do juiz foi um empurrão no rumo do terreno negativo.
"As mesmas pessoas que compraram ações de tecnologia
freneticamente nos últimos meses, porque os preços estavam
subindo, as venderam freneticamente porque os preços estavam
caindo", escreveu o respeitado economista americano
Paul Krugman em sua coluna no New York Times. Era
o conhecido "efeito manada" em funcionamento.
O investidor compra porque todo mundo está comprando e vende
porque todo mundo está vendendo. Num ambiente assim não
há lugar para ponderações racionais. Ao final da semana,
quando o susto maior provocado pela condenação da Microsoft
tinha passado, a sensação era que os investidores podem
até tirar um pouco o pé do acelerador quando se trata de
colocar dinheiro em ações de tecnologia, mas o interesse
continuará ainda alto. "A volatilidade pode continuar,
mas a correção de preço de ações na Nasdaq chegou ao fim",
diz Bill Meehan, estrategista-chefe da corretora nova-iorquina
Cantor Fitzgerald. 
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